Fitch Ratings присвоило следующие ожидаемые рейтинги облигациям Kazakh Mortgage-Backed Securities 2007-1 B.V.: облигациям класса A – “A- (A минус)”, облигациям класса B – “BBB” и облигациям класса C – “BB”. Финальные рейтинги будут присвоены после получения окончательной документации, которая должна соответствовать информации, полученной ранее.
Данная сделка представляет собой секьюритизацию жилищных ипотечных кредитов с преимущественным правом требования, номинированных в казахстанских тенге и имеющих индексацию по курсу доллара к тенге, а также сопутствующих прав по кредитам. В качестве обеспечения по кредитам выступают объекты недвижимости, расположенные на территории Республики Казахстан (рейтинг дефолта эмитента (“РДЭ”) “BBB” и рейтинг странового потолка “BBB+”). Оригинатором сделки и продавцом ипотечного портфеля является АО БТА Ипотека, созданное в соответствии с законодательством Казахстана и находящееся в 100-процентной собственности Банка ТуранАлем (“БТА”), второго крупнейшего банка Казахстана (РДЭ “BB+”). По мнению Fitch, кредитное качество БТА Ипотека увязано с кредитным качеством материнского банка.
Данная сделка на общую сумму 150 млн. долл. является первой имеющей публичный рейтинг эмиссией ценных бумаг, обеспеченных жилищной ипотекой, из Республики Казахстан. “Мы ожидаем дальнейших шагов в данном направлении со стороны ведущих банков страны, что должно способствовать продолжению развития банковского сектора, темпы роста активов которого превышают 50%”, – заявил Антонио Корби, младший директор в группе Fitch по структурированному финансированию на развивающихся рынках.
Ожидаемые рейтинги основаны на качестве залогового обеспечения, наличии механизмов повышения кредитного качества, возможностях БТА Ипотека по андеррайтингу и обслуживанию кредитов, а также на надежности юридической структуры сделки. При присвоении рейтингов учитываются такие факторы как своевременная выплата процентов и окончательная выплата основной суммы долга в соответствии с условиями эмиссии облигаций. Ожидаемые рейтинги не учитывают повышение процентной ставки по облигациям, выплата которой с точки зрения очередности платежей будет субординирована пополнению резервного фонда. Невыплата повышенной процентной ставки в марте 2014 г. не будет представлять собой наступление дефолта в соответствии с документацией по сделке.
Первоначальное повышение кредитного качества ценных бумаг класса А на 15,5% будет осуществлено путем субординирования ценных бумаг класса В (8,0%) и ценных бумаг класса С (5,0%). Дальнейшее повышение кредитного качества доступно в форме полностью профинансированного денежного резерва в размере 2,5% объема выпуска. В рамках сделки также предусмотрен механизм повышения ликвидности для покрытия дефицита процентных и приоритетных платежей в размере до 5% от непогашенного остатка по облигациям. ABN AMRO Bank (рейтинги “AA- (AA минус)”/”F1+”) предоставит процентный своп для хеджирования процентного риска по разнице между фиксированной ставкой по кредитам и купонной ставкой по облигациям, привязанной к ставке LIBOR. Сделка будет иметь полис страхования политических рисков, предоставленный Multilateral Investment Guarantee Agency, компанией, входящей в World Bank Group (рейтинги “AAA”/”F1+”), которая обеспечит ликвидность по сделке в случае определенных рисков, связанных с введением каких-либо ограничений на конвертацию или перевод средств в твердой валюте за пределы страны властями Республики Казахстан.
Казахстанская юридическая система в настоящее время находится в стадии развития, а нормативно-правовая база по секьюритизации пока не прошла проверку временем. Переуступка активов и сопутствующих прав полагается на положения гражданского права Казахстана, поскольку в настоящий момент Казахстан не имеет специального законодательства по межвалютным сделкам секьюритизации. Юридические заключения дают подтверждение того, что, в соответствии с документацией по сделке, в ней присутствуют основные компоненты действительной продажи. Кроме того, структура сделки позволяет адекватно сгладить перечисленные моменты неопределенности. Тем не менее, кредитные рейтинги по сделке являются увязанными с рейтингами оригинатора
